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高速公路行业：宏观经济减速制约车流量增长
来源：www.miaogu.net 作者：瞄股网 发布时间：2008-11-17
【高速公路行业研究报告内容摘要】
主要高速公路通行费收入增速明显放缓。07年中期以来，各主要路段通行费收入增长均不同程度显著回落，其中东部、中部地区典型路段通行费收入增长的高点出现在07年二、三季度；地处西部的成渝、成雅高速通行费收入增长的高点出现在07年四季度。
宏观经济回落是高速公路通行费收入增速放缓的根本原因虽然道路的大修扩建、路网分流、奥运限行、汶川地震等特殊因素是导致相关路段车流量和通行费收入增速回落的重要原因，但我们判断主要高速公路车流量和通行费增速“系统性”地显著回落，其根本原因在于宏观经济的放缓：一方面，随着次贷危机负面影响的逐渐蔓延，全球主要经济体经济显著放缓，中国出口实际增长率持续下滑；另一方面，进口实际增长率也在快速下滑，显示受宏观调控、通胀以及房地产市场的持续低迷影响内需也在持续萎缩。尽管目前全社会固定资产投资额和消费品零售总额并没有出现明显的回落，但根据我们的“草根”调查，私人部门的投资和消费正处在快速萎缩之中。高速公路运输作为一种引致需求，经济快速回落必然对车流量形成明显抑制。
油价持续攀升对车流量或有抑制作用进入07年以后，国际油价快速攀升。伴随着国际油价的持续攀升，国家发改委也两度调高汽柴油出厂价，两次上调幅度分别为30.1%和32.8%。由于油价攀升带来成本上升，部分缺乏成本转稼能力的货车可能转而行驶更加便宜的普通公路，以维持可接受的盈利水平；部分旅客也可能放弃自驾出行，转而乘坐更加经济的运输方式。从历史经验看，每一次油价的大幅上涨过程中，高速公路车流量受到的影响都远大于公路客货运总体，在部分地区可以观察到普通公路车流量有所回升。
高速公路车流量仍将受制于宏观经济减速，维持“领先大市－A”投资评级。由于外部需求可能进一步恶化，并将显著影响中国出口增长，中国经济大幅回落的趋势在未来几个季度仍将延续。这将继续对中短期高速公路车流量和通行费收入增长形成明显抑制。其中东部地区高速公路受到的影响将大于中西部地区的高速公路，货车占比较高的高速受到的影响大于客车占比较高的高速。
考虑到在经济下滑的背景下，高速公路仍具有盈利相对稳定、分红率高的优势，维持行业“领先大市－A”投资评级。推荐的公司是山东高速、宁沪高速、赣粤高速。
本文地址：http://www.miaogu.net/html/xingyeyanjiu/200811/17-5543.html
主要高速公路通行费收入增速明显放缓。07年中期以来，各主要路段通行费收入增长均不同程度显著回落，其中东部、中部地区典型路段通行费收入增长的高点出现在07年二、三季度；地处西部的成渝、成雅高速通行费收入增长的高点出现在07年四季度。
宏观经济回落是高速公路通行费收入增速放缓的根本原因虽然道路的大修扩建、路网分流、奥运限行、汶川地震等特殊因素是导致相关路段车流量和通行费收入增速回落的重要原因，但我们判断主要高速公路车流量和通行费增速“系统性”地显著回落，其根本原因在于宏观经济的放缓：一方面，随着次贷危机负面影响的逐渐蔓延，全球主要经济体经济显著放缓，中国出口实际增长率持续下滑；另一方面，进口实际增长率也在快速下滑，显示受宏观调控、通胀以及房地产市场的持续低迷影响内需也在持续萎缩。尽管目前全社会固定资产投资额和消费品零售总额并没有出现明显的回落，但根据我们的“草根”调查，私人部门的投资和消费正处在快速萎缩之中。高速公路运输作为一种引致需求，经济快速回落必然对车流量形成明显抑制。
油价持续攀升对车流量或有抑制作用进入07年以后，国际油价快速攀升。伴随着国际油价的持续攀升，国家发改委也两度调高汽柴油出厂价，两次上调幅度分别为30.1%和32.8%。由于油价攀升带来成本上升，部分缺乏成本转稼能力的货车可能转而行驶更加便宜的普通公路，以维持可接受的盈利水平；部分旅客也可能放弃自驾出行，转而乘坐更加经济的运输方式。从历史经验看，每一次油价的大幅上涨过程中，高速公路车流量受到的影响都远大于公路客货运总体，在部分地区可以观察到普通公路车流量有所回升。
高速公路车流量仍将受制于宏观经济减速，维持“领先大市－A”投资评级。由于外部需求可能进一步恶化，并将显著影响中国出口增长，中国经济大幅回落的趋势在未来几个季度仍将延续。这将继续对中短期高速公路车流量和通行费收入增长形成明显抑制。其中东部地区高速公路受到的影响将大于中西部地区的高速公路，货车占比较高的高速受到的影响大于客车占比较高的高速。
考虑到在经济下滑的背景下，高速公路仍具有盈利相对稳定、分红率高的优势，维持行业“领先大市－A”投资评级。推荐的公司是山东高速、宁沪高速、赣粤高速。
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