 |
商业零售：估值见底长线配置正当时
来源：www.miaogu.net 作者：瞄股网 发布时间：2008-11-17
【商业零售行业研究报告内容摘要】
很多零售商预期明年上半年将会比较难过，一方面是08年一季度的业绩基数较高，另一方面是经济对消费的影响在明年年初将达到较深的程度。尽管各个区域、不同业态差异较大，但我们的总体感觉是：百货商普遍认为明年业绩有各个位数增长尚属不错，超市略好，应该能保持两位数的增长，苏宁依赖自身的外延扩张、管理效率提升，应该还能获得30％左右的增长。
除经济因素影响外，我们还不排除个别公司在四季度调低业绩，以便为明年的适度增长做准备，因此尽管前三季度很多零售商的业绩达到我们的预期，但四季度仍有低于市场预期的可能。
重点公司同店增长率自10月份以来普遍下滑：一线城市中高档百货商业绩变脸最快；中西部城市多业态的区域零售商逐步回落；超市业态的同店增长率在09年将明显下降。最悲观预期，一线城市百货商的老店可能出现负增长5％，中性预期0增长；08上半年超市的同店增长在15％左右，我们预期明年将下滑至5％，中性预期8％增长。
零售应该是消费最直接的晴雨表，此次零售增速跟随宏观经济的下滑比之前经历的周期反应得更快，也更灵敏，这似乎从另一个侧面说明了我国经济体的传导效率在提升，滞后的消费增速下滑反过来又进一步加深了经济调整的力度。
零售的股价表现在过去一年中，估值调整幅度远远大于业绩的下滑程度，行业指数下跌接近50％，相比市场预期零售商业绩下降20％，我们认为零售股价应该已经充分反映了业绩的变动趋势，因此我们认为零售的绝对PE估值在15-20倍附近基本见底，近期可以适当加大对一些优秀零售商的长期配置。
投资者可以选择一些业绩风险较小、近两年增长确定的优质零售商，总体的策略思路是：适当回避一线城市的百货股，持有区域性零售商，如银座股份、合肥百货，配置优质超市品种，如武汉中百，另外关注一些批发市场的商业模式，如小商品城和东方市场。
本文地址：http://www.miaogu.net/html/xingyeyanjiu/200811/17-5537.html
很多零售商预期明年上半年将会比较难过，一方面是08年一季度的业绩基数较高，另一方面是经济对消费的影响在明年年初将达到较深的程度。尽管各个区域、不同业态差异较大，但我们的总体感觉是：百货商普遍认为明年业绩有各个位数增长尚属不错，超市略好，应该能保持两位数的增长，苏宁依赖自身的外延扩张、管理效率提升，应该还能获得30％左右的增长。
除经济因素影响外，我们还不排除个别公司在四季度调低业绩，以便为明年的适度增长做准备，因此尽管前三季度很多零售商的业绩达到我们的预期，但四季度仍有低于市场预期的可能。
重点公司同店增长率自10月份以来普遍下滑：一线城市中高档百货商业绩变脸最快；中西部城市多业态的区域零售商逐步回落；超市业态的同店增长率在09年将明显下降。最悲观预期，一线城市百货商的老店可能出现负增长5％，中性预期0增长；08上半年超市的同店增长在15％左右，我们预期明年将下滑至5％，中性预期8％增长。
零售应该是消费最直接的晴雨表，此次零售增速跟随宏观经济的下滑比之前经历的周期反应得更快，也更灵敏，这似乎从另一个侧面说明了我国经济体的传导效率在提升，滞后的消费增速下滑反过来又进一步加深了经济调整的力度。
零售的股价表现在过去一年中，估值调整幅度远远大于业绩的下滑程度，行业指数下跌接近50％，相比市场预期零售商业绩下降20％，我们认为零售股价应该已经充分反映了业绩的变动趋势，因此我们认为零售的绝对PE估值在15-20倍附近基本见底，近期可以适当加大对一些优秀零售商的长期配置。
投资者可以选择一些业绩风险较小、近两年增长确定的优质零售商，总体的策略思路是：适当回避一线城市的百货股，持有区域性零售商，如银座股份、合肥百货，配置优质超市品种，如武汉中百，另外关注一些批发市场的商业模式，如小商品城和东方市场。
本文地址：http://www.miaogu.net/html/xingyeyanjiu/200811/17-5537.html
| §最新评论： |
