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关注两类主题股
当然，市场的预期能否真正成为现实的走势，还需要一个关键性要素的配合，那就是成交量。如果本周成交量持续放大，意味着越来越多的资金开始认同这一底部预期，从而有望推动着A股市场的反弹行情向纵深发展。但如果本周成交量依然未能明显放大，这一底部预期仍将面临后续宽幅震荡行情的挑战。
不过就盘面来看，毕竟多头已有反击的意愿，这必然会产生诸多投资机会。就目前来看，建议投资者关注两类主题股：一是题材个股，主要包括上海本地股以及拥有产品价格上涨预期的个股，比如说长江投资、亚通股份、嘉宝集团以及合加资源、中国石化等品种；二是机构资金"生产自救"概念股，主要是指资金深套其中，短线或将借助市场相对乐观预期而有所逞强的品种，主要有海陆重工、中国南车、浙富股份等优质新股。
“后奥运行情”如何演绎？
本周起，股市运行进入“后奥运”阶段。未来行情中，A股市场能否重整旗鼓，依然为投资者所关心？
尽管上周三大涨，但沪深大盘周K线仍处于下跌态势，上证指数逼近上一轮牛市的顶点2245点。令人担忧的是，根据TopView数据，上周三沪市大涨之际，以基金、券商为首的A股市场主流机构投资者断然采取见高派发的策略。从个股看，挂牌首日有基金大手笔买入的低价大盘新股中国南车（601766.SH），在上周四跌停后于上周五再跌8.6%。上周五，大商股份（600694.SH）、华能国际（600011.SH）等基金重仓股重挫。
尽管市况低迷，但盘面仍显示出部分不甘寂寞的游资继续在寻找机会。根据Wind资讯统计，上周表现突出的个股大多为小市值非基金重仓股，其中又以上海本地股表现更为突出，如上海三毛（600689.SH）等。这一现象表明，在大盘杀跌过程中，部分不甘寂寞的游资可能已经悄然布局世博等概念股，但个别品种上涨激发市场“盈利效应”的作用有限。不过，前期反复下跌的奥运概念股上周继续“退烧”，中体产业（600158.SH）、北京城乡（600861.SH）、西单商场（600723.SH）等周跌幅均超过10%，而这些品种前期多为大量主流机构投资者重点把持的热点。由此可见，在对后市的判断上，游资的态度较其他机构投资者相对乐观。
在直接“救市”政策尚未完全明朗之前，与股市长期健康运行配套的“治市”政策正紧锣密鼓地推进。上周五，证监会进一步明确上市公司分红比例作为再融资的前提；鼓励上市公司建立长期分红政策，进一步完善推动上市公司回报股东的现金分红制度；对利用分红恶意套现和超额分配等违法违规行为，监管部门将坚决查处。显然，近日陆续出台的相关政策对于稳定投资者预期有一定作用。
上投摩根基金认为，在监管部门积极引导和推动下，若更多上市公司加大分红力度，那么当股价跌到一定程度后，长期持股的回报率将超过国债等固定收益品种，可以引导投资者形成稳定的收益预期，坚定投资者的持股决心，强化价值投资理念。
值得注意的是，本周新股发行速度明显放慢，除本周二法因数控（002270.SZ）网上发行外，尚无其他新股。此前，中国南车、美邦服饰（002269.SZ）网上分别冻结1.91万亿元、1.15万亿元，大致表明当前一级市场资金“水位”在1万亿~2万亿元。
诺德价值优势基金经理戴奇雷认为，影响市盈率（PE）高低的因素有预期盈利的增速、资金面情况、投资者心理甚至全球PE水平等。作为新兴加转轨的市场，A股PE水平容易出现较大波动，且未必和盈利变化一致。上投摩根基金则判断，目前生产者物价指数（PPI）可能已近顶部，消费者物价指数（CPI）已然下行，而油价持续回落，基本面因素可谓逐渐向好。无论从历史还是全球视野来看，A股市场都已具备明显吸引力。只是投资者信心恢复需要较长过程，市场目前仍在逐渐寻底。
基金人士“论道”后奥运市场
等待战略买点：优秀公司浮出水面
编者按：期盼的奥运行情并没有如期而至，市场依然走出大幅震荡的行情。随着奥运会结束，“后奥运”时期市场将向何处去是每个投资者关心的问题。在此，《第一财经日报》邀请了四位基金经理和一位基金管理部副总监，请他们从估值、宏观经济、外围经济等多方面阐述“后奥运”市场的走向及投资机会。
奥运期间是非理性下跌
《第一财经日报》：你认为什么因素主导了奥运期间股市的下跌？
庄涛：奥运会以来市场呈现一个持续下跌态势，上证指数由2700多点跌到2300点，我相信这是非理性下跌。从已经披露中报的870多家上市公司业绩来看，截至8月20日，上市公司净利润可比样本较去年同期增长了31.52%，因此基本面并没有恶化。而从7月底以来，并没有任何新的抑制市场的政策措施出台，相反，有关部门还通过舆论工具频吹暖风，因此政策面仍然是好的。所以我们认为此轮下跌很大程度上是由于投资者过度担忧宏观经济走势和“大小非”减持的影响引起的非理性下跌。
贺轶：奥运和股市下跌并没有必然的关系。前段时间在没有实质性利空打击的情况下，各板块的同时大跌主要是市场恐慌情绪的集中宣泄。部分原因是7月份PPI数据略微超出了市场预期，同比增长10%，此前市场普遍预期9.5%~9.8%，因此会产生PPI走高可能会传导到CPI，并进而引发紧缩措施的预期。这说明，目前投资者疲弱的心态已经经不起一点点压力：放大利空，无视利好，是典型的投资信心缺失，下跌与基本面已经没有太大的关系。
管文浩：从技术层面上讲，现在“大小非”大量减持的问题比较严重。需要政府出台更细的指导规则，让“大小非”的减持可控。
大小非与CPI高企导致信心不足
《第一财经日报》：近期宏观微观经济面其实并不很差，如上市公司半年报数据显得不错，油价也在向下调整，但市场信心却并没有因此得到提振。你认为目前市场信心不足的主要原因是什么？
庄涛：目前的宏观、微观经济基本面并不差，市场估值也已降到了历史底部，但由于目前阶段市场面临“大小非”问题，因此市场信心更多地反映为“大小非”、尤其是“小非”的信心问题。
“小非”在这个位置上仍然减持，一方面是由于紧缩的货币信贷政策使其面临资金紧张状况，急需套现现金；另一方面也是由于对未来“大小非”政策的预期不明确。从这个角度来讲，目前的状态可能是市场由于“小非”的状况而过度反应。
贺轶：主要原因是不确定因素还比较多。比如CPI虽然在回落，但仍处于高位，对企业成本利润率挤压的影响不容忽视；财税政策对中小企业的扶持，短期还难以从实质上改善它们的经营环境；房地产行业的增长放缓已经是一个明显的事实；还有上市公司中报业绩公布进程还未结束，部分企业现金流紧张、毛利率下滑等种种不太乐观的迹象已经开始显露。目前对2008年企业盈利增长预期在20%~23%左右，是否还会继续下调可能仍是一个未知数。
周炜炜：油价下跌显然降低了投资者对通胀的担心，但是也使得他们对经济增长的下滑预期更加悲观。有投资者预期在2009或者2010年后全球主要经济体会开始减息，以刺激经济的复苏。他们在担心通胀还是处于相对高位，而短期经济下滑可能过快。这种担心很理性：如果把股票分为周期类和非周期类两大类，在经济减速过程中，周期类的股票坏消息还没有完全释放，虽然便宜，但在趋势好转之前不敢贸然出手，因为历史证明这些周期类股票可以下行到远低于其重置成本的位置，而现在的估值并非如此。反过来，许多非周期类的公司，正是因为其相对确定的增长性，在本轮市场下跌中相对抗跌，而估值也就显得相对比较昂贵了。而且，这些非周期类的公司，一旦业绩达不到预期，其下跌的幅度也会非常大。
PPI短期不会传导CPI
《第一财经日报》：7月CPI明显回落，但仍有看空人士认为这只是暂时的，PPI依然维持高位，其对CPI的传导将在后面几个月体现出来，你怎么认为？
贺轶：对PPI走高可能会传导到CPI，并进而引发紧缩措施的预期，我们认为短期内并不能成立。首先，PPI传导到CPI，一般需要6个月左右的时间，短期内应不会引发强烈的货币紧缩措施；其次，宏观经济正逐渐从“过热”演变为“平稳增长”，CPI徘徊于高位的基本面已经发生转变，如不出意外应回落至6.4%左右，应不构成加息的条件。
管文浩：我不担心CPI的问题。现在下游的需求不足，PPI对CPI的传导其实很难实现。但对于处于中游的企业，可能就面临比较困难的境况，既要接受来自上游的高成本，产品价格又很难提高。我对CPI的判断还是比较乐观，后面几个月会逐渐降低，整体趋势是向下的。
梁永强：PPI肯定会向CPI传导，但我们预计PPI的传导不会导致CPI大幅上升。此次CPI的上涨和回落都是主要受食品价格因素的影响，非食品因素的价格相对而言一直比较稳定。随着食品价格通胀因供给增加而趋缓，在没有更多的大规模自然灾害发生的情况下，预期未来几个月的CPI通胀将继续回落。而PPI的上涨主要来自生产物资因素价格的上涨。我们认为，只要消费品行业供给过剩的格局没有根本改变，企业将很难向消费者转移或者全部转移上升的生产成本。
但是，由于PPI通胀将在一段时间里继续高于CPI通胀，预期企业的利润率将在未来几个月里继续被挤压。
战略性买点出现？
《第一财经日报》：下一阶段的市场面临哪些不利因素和有利因素？
周炜炜：在经济减速和通胀下降的过程中，许多行业的收入都可能放缓，这是不利面。有利的方面是，通胀下降，尤其是PPI的下降，一些行业的成本会下降。
周炜炜：目前，关键是看不同行业和公司受通胀下行对收入下降的负面影响和通胀下行对成本下降的正面影响哪个更大。所以，我们希望能选择这样一些行业，其收入不受经济减速和通胀下行影响，同时又能享受成本下降的好处。
梁永强：下一阶段，市场面临的不利因素主要是实体经济前景的不确定性：一方面，欧、美、日这三个世界经济主要国家和地区经济增长状况不尽如人意，可能导致出口增速持续下滑；另一方面是经济面临诸多矛盾，具有一定的不确定性，例如紧缩信贷的货币政策面临进一步收紧还是放松的难题等。不但这样，PPI仍处于高位，企业利润由于成本上升继续受到挤压，而“大小非”问题仍然没有找到有效解决方案。
而有利因素有CPI将继续回落，人民币升值放缓；原油和其他大宗商品价格的回落将缓解PPI面临的压力；财政政策在经济中将发挥更大的作用，如灾后重建将刺激需求，减税、调增贷款额度等政策出台，将减小目前企业的生存压力。
管文浩：不利因素里，“大小非”减持是最大的问题，虽然后面几个月解禁的“大小非”数量不多，但前期尚未减持的“大小非”累计还有很多。另一方面，现在市场没有新资金进来，尤其缺乏长线资金，比如企业年金和养老金。目前国内对这部分资金的投资没有税收优惠政策支持，还有严格的股票投资比例限制，所以规模很小。但企业年金和养老金投资者是着眼于长期，其对市场的稳定作用很明显。有利因素是市场的跌幅已经比较大了，一些股票比较便宜，存在一定的投资机会。
贺轶：目前市场的有利因素只是暂时被表面现象所掩盖了，仔细分析，还是有不少可供探讨的。从财政实力来看，若不包括经济高度依赖于第三产业的小型经济体，中国在大规模经济体中表现出众，拥有较高的外汇储备/GDP比率。在其他所有条件相同的情况下，国家资产负债状况的强劲有助于更好地抵御内部的经济动荡以及外部的冲击。从汇率角度看，人民币面临进一步升值：汇率变动反映了两个货币国经济的相对强弱以及投资的吸引力。尽管不可交割远期(NDF)市场显示，人们所预期的人民币兑美元升值幅度最近有所回落，但远期市场仍预计未来12个月内人民币兑美元将升值6%左右。我们认为，人民币的走强不仅为中国政府提供了控制国内通胀压力的有效工具，也有助于央行降低未来经济增长的周期性。最重要的因素是：战略买点重现。在未来半年市场恐慌性情绪仍迅速蔓延之际，我们的观点恰恰趋向乐观：因为A股市场终于在大潮退却之时，优秀公司开始浮出水面。在市场非理性大幅下跌之机，我们认为战略性的买点又将重现。所谓战略买点：我们理解为因为宏观紧缩过度，投资者的现金需求过旺，导致严重的非理性下跌，使得下跌后的股票市场预期回报率超过长期平均投资回报率。
技术性反弹可期
问：目前的市场投资机会在哪里？
庄涛：我们相信，在未来相当长的时间内，中国经济仍会继续保持持续、稳定、高速的增长，这种增长为成长性企业的发展提供了历史性机遇。具有竞争优势、能够在未来保持持续成长的企业，在中国经济长期快速发展的过程中，最可能抓住经济增长和结构调整带来的机遇而迅速发展。投资于此类上市公司，能够分享中国经济增长带来的收益。
梁永强：经过连续地大幅下跌，现在的点位已经给投资者过滤掉了很多的风险。从我们的观测来看，一些质地很好的上市公司已经极具投资价值，虽不能确保未来它们一定不跌，但从其发展历史来看，目前的位置已经提供了非常好的安全边际。
贺轶：虽然市场见底的时间难以定论，但至少目前市场的估值水平正回归到了一个比较具有吸引力的价值区间。随着股价吸引力的增强，市场做多的动能不断积聚，而抛售的欲望正逐渐减小。就短期市场而言，大涨后不排除调整反复的可能。事实上，受市场信心低迷影响，当前成交量低迷同时也是投资者注意力转移的结果。由于市场成交量不断下降，而新资金入市的意愿又不强烈，大多数投资者仍持观望态度。可以认为在没有成交量配合的情况下，短期内市场好转的可能性不大。
周炜炜：首先，收入不受影响而成本可以享受通胀下行好处的行业往往是得益于财政政策支持的反经济周期行业，它们可能会受到追捧。同时，这些行业还可以受益于通胀下滑所带来的成本压力减少的好处，从而使得行业利润率上升。这些行业包括铁路相关行业、电力设备、通讯设备行业等。
其次，收入相对刚性的是具备需求稳定增长特征的交通运输设施类公司，比如机场、港口等，它们可以享受通胀（主要是油价）下降的益处。
第三是有许多由下而上的机会，往往是在非周期类的行业中，比如消费品、医药等行业，收入与成本受通胀的影响相对较小。
管文浩：不排除出现技术性反弹的可能，但如果没有实质性的经济刺激政策，这样的反弹时间会很短。政府需要出台更宽松的财政政策，比如减税、增加政府投资等，另外在增加福利、改善医疗水平等这些方面，政府仍然可以有所作为，货币政策也可以稍微放松。
奥运后行情或虚虚实实
上周是奥运行情最后一周，股指表现极度“不安”，追涨杀跌者被涮得摸不着北。周一沪综指在上周搭了5天的平台上跳水，当人们开始悲观时却于周二上涨，周三因谣言众多而狂涨，正当许多人开始激动时，周四再度跳水，周五股指一度下杀但收盘时又拉回不少，股指形态依然没有走坏。
目前关于制度建设方面讨论极多，但影响上周因素与其说是制度问题，还不如说是“奥运情结”。制度问题并不是现在才有，重圈钱和轻回报及大量非流通股从来就不是什么新闻，因此奥运即将结束才是短线动荡不安主因。
“奥运情结”对于股市影响较为复杂，一方面会使许多资金提前离场，这部分资金一般是老股民和大机构。这些奥运前已提前离场的资金总量很大，这些资金是典型的空头，空头势力是相当强大的，不过该因素是未来做多因素。一旦奥运后行情和其所料相反，这些憋了很久的资金空翻多的爆发力会相当惊人。
从另一方面来看，奥运将结束这一因素会造成一部分存量资金离场，即那些原本持有筹码、对奥运存在幻想的投资者，在奥运结束后很容易信心动摇。若不出意外，奥运后“非常偏暖”的消息面极可能降温，扩容也可能加速，管理层刻意维稳的动机必大幅降低，这使那些过度依靠政策的持股者心态发生变化，所以这部分持筹的多头反而是潜在做空力量，随时都可能“叛变”。
上周市场心态不稳，市场处于奥运行情时间临界点上，干扰因素很独特，所以市场真正强弱很难看出。奥运是百年难遇大事，是特殊情况，即使是老手也很难从“非常态”的市场中看出什么，因此市场真正情况还得看奥运以后走势。
中国股市真正希望在于制度建设，笔者以前也谈过许多，但凡事有个过程，暂时不能指望过多。从现实出发，对我们的中小股民而言，能挣钱才是硬道理，涨时制度统统是不重要的。笔者相信，对许多股民来说，当前最关心的还是奥运后行情。
笔者勉力判断如下：如奥运后不断杀跌，其后往往对应大行情，注意此时一般没什么利好，只有利空；如奥运后不断上涨并形成中级行情共识后，其后多半会摔得极惨，注意此时一般会有许多利好。
如此判断是基于本文开头所说的因素，即当前多空分布情况非常奇特，这是百年难遇的奥运形成的。简单说，该奇特之处在于空仓者“憋得实在太久”，持股者因幻想症而“多忍耐了许久”。中国股市已有十几年，这种情况很难得出现，多数时候市场的做空和做多动能是 “均衡消耗”的，在时间上的多空能量释放是线性的。
奇特的多空情况使共振行为出现机会大增，当急速杀跌时最后一批多头很容易认赔，共振便意味着转势和大行情；若连续大幅拉升必能哄进空仓至今的不少成功逃顶者抢购，这种共振反易引发其后更大的下跌。
特殊时期理应以特殊角度思考问题，即使此事不太容易却也不得不如此。
一日长阳"提早"暴露多头实力
上周A股市场出现一波三折走势，戏剧性地上演了一幕单日大涨7%的报复性反弹行情。然而涨升行情的昙花一现更多反映出目前投资者的期待、不安等复杂心理。消息面上的任何风吹草动都会触动投资者敏感神经。甄别实质性的利空与利多，已成为目前投资成功与否的关键。
证监会引导上市公司现金分红
中国证监会近日发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（征求意见稿），将《上市公司证券发行管理办法》中确定的再融资公司最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润20％的比例提高到30％。并要求上市公司应在年度报告中详细披露公司的现金分红政策、在章程中规定公司现金分红政策允许上市公司实施半年度现金分红（其财务报告可以不经审计）。证监会强调，上市公司是证券市场发展的基石。伴随上市公司成长、发展，逐步创造条件，促进股东获得合理投资回报，既是上市公司履行股东受托责任的重要体现，也是证券市场稳定健康发展的内在要求。
国际油价创近4年来最大单日跌幅
受到美元走强、俄罗斯从格鲁吉亚撤军等消息影响，国际油价22日大幅回落，纽约市场油价下跌幅度达到5.4％，创近4年来最大单日跌幅。到收盘时，纽约商品交易所10月份交货的轻质原油期货价格下跌6.59美元，报于每桶114.59美元。伦敦国际石油交易所10月份交货的北海布伦特原油期货价格下跌6.24美元，收于每桶113.92美元。
国际油价暴跌以及雷曼兄弟将被收购的传言令市场受到鼓舞，22日纽约股市三大股指涨幅均超过1%，道指上涨近200点。美联储主席伯南克当日的一番言论极大地恢复了投资者的信心，提振了包括银行股和保险股在内的金融股。
上周走势极富戏剧性
上周股指走势组合极有戏剧性，可谓一波三折，同时量能大幅增加。
1、上周三长阳拔地而起。上周二股指顺势下挫创出本轮调整以来的新低2284点，但周三信托及券商类个股大幅上行，利好传闻四起，量能明显增加，当日高收于当日次高点2523点，一根长阳自底部拔起。
2、上周后期再度回落。由于所传利好上周四并没兑现，短线获利盘纷纷沽出。在三阴夹二阳后，沪指上周周线以十字小阴线报收。最值得关注的是，上周仅沪市成交量能合计达到2173亿元，较前一周1678亿元骤增近三成。在近期的地量波动中，十分少见。
长阳意义和传闻变化
但在股指创出调整新低后的来回反复波动，是值得关注的。上周三的长阳意味着，当股指下行接近2245点时，场外很多机构逢低买盘已经按捺不住，终于选择了主动入场，也伴随着部分中小户空翻多的买盘。虽然这部分买盘是奔着消息来的，但在这一番折腾后，上周三的长阳如一缕曙光照亮了黑暗的市场，日后股指如果要再顺利地大跌也会变得有些困难。
这场博弈虽然发生在股市里，但在场外的传闻内容也在发生着微妙的变化：在前期股市下跌时，风声四起的是各种各样利空的消息，而且有些很莫名，却在发挥着较大的作用。前周末，"证监会答记者问"是近期维稳后的一个较为及时的解答，但市场却全然漠视，上周初再度大跌创出新低。但随后，利好传闻却四起，部分"外资大行"的报告透露出乐观的预期，有些也很莫名，但市场却以此为据，出现了回稳。这种传闻内容的变化，反映了目前在绝望后人心开始思涨，同时也显示出部分机构也已经在大跌后建了一些仓位。
个股分化越来越明显
故就短期而言，在下跌后有机构开始敢买了、肯买了，可能会成为近期市场的一个最大的变化。实际上，自6月底7月初以来，机构也处于分批买入、不断地试盘过程中。其中，有一些板块已经显示出了良好的号召力，但个股的分化也越来越明显了。
就个股来看，目前仍有部分品种具有一定的风险：1、始终较为抗跌的中高价股，如没有半年报业绩及分红的支持，短期出现首度破位的品种，应及时兑现和离场。2、概念类的个股，在前期大幅运作后，近期开始转向回落或者震荡，如没有业绩支持，仍应逢高抛出。
但是也有一些品种开始初露端倪或者连续走强，在反复测试后，近期人气板块基本确立：信托券商金融板块、大幅超跌的有色金属板块、沪市本地股等等。下述三个板块将渐入佳境：
1、沪市本地股自6月底引发行情以来，目前已处于越来越活跃的状态，由于已经进入由点及面的过程，故本地股将进入全面补涨的阶段。对于已经是前期最低价涨幅80%以上的品种，建议逢高滚动操作，特别是近期涨幅为100%以上的直接兑现。但对于刚放量或启动的沪市本地股可以重点关注和逢低介入。
2、一般而言，如果近期真的有行情的话，那么认购权证将会先行。哪怕是一日游或者几日游行情，权证也会因为其独特的属性格外活跃，在累计涨幅上超越其正股。所以，近期也是权证板块轮番表现的时候。
3、近期也是半年报公布的收尾期，而前期去年实现分配的除权股出现了较大的跌幅，近期这种现象有所修正。故半年报业绩增长或者大幅含权的，以及前期大幅贴权的个股也会渐次走强，不妨关注。
一日长阳背后的A股市场流动性之惑
8月20日股市暴涨178点！原因是：两个神奇的数字，一个大摩的预测。数字之一是本轮牛市的前期高点，即沪指2245点；数字之二是牛市高峰的"黄金分割点（斐波那契数列的0.618）"，即沪指2339点。大摩的龚方雄先生预测政府将动用外汇储备（不可思议！），以两千亿资金刺激经济。适逢股市思钱若渴，闻到钱腥味就发飙，起跳点碰巧发生在技术分析所关注的两个神奇数字之间。
然而，短暂的疯狂难以持久，如果真能发飙到沪指2800点，建议还持有股票的人们不妨暂时清仓再以低价复盘。何以如此肯定？因为，A股市场的流动性危机还在加剧，上市公司的基本面走势还未转好。股市的流动性是一个谜，一日（8月20日）反弹逾7%的力度说明股市的外围资金并不匮乏。这和上周我在《是是非非大小非》一文中提出的流动性危机有矛盾吗？
首先，从一般性的牛熊交替角度看，牛市的上升途中，总会不断有人获利了结再转投其他所谓价值"洼地"。一笔投资会多次使用。这就是牛市的流动性递增。反之，在熊市的下跌途中，资金不断被"套牢"，直至弹尽粮绝，最后总有许多人"死猪不怕开水烫"，市场的换手率因此急剧下降。这就是熊市的流动性递减。
其次，从股权分置改革的角度看，到了"大小非"股集中减持的阶段，股市的资金供求必然失衡，也就是我在上周讲的"两个产妇争一张床"。我们不能强制或劝说哪个产妇从怀胎10月改为怀胎多年，所以就必然产生对有限流动性资源的争夺，而对流动性资源的争夺会加剧股市下跌，强化熊市的流动性递减。
第三，从全流通市场的角度看，不同市场的流动性速率也有很大差异，比如美国的纳斯达克市场和纽约股票交易所，前者的流动性速率就远高于后者。纳斯达克的总市值只有纽交所的不到四分之一，每年的交易量却高于纽交所，这说明纳斯达克的流动性速率是纽交所的四倍以上。差别为何如此之大呢？原因之一是控盘率，即有效控制一家上市公司的持股比率。控盘率越高，流动性就越低，纽交所的控盘率是纳斯达克的一倍以上，所以流动性速率远低于纳斯达克市场。那么中国股市改革的目标模式将会是纳斯达克的高流动性还是纽交所的低流动性？我想会更接近于纳斯达克市场的模式。
股市的流动性不足，或者是周期性的如第一种，或者是结构性的如第二种，或者是趋势性的如第三种。在目前的A股市场上，三种流动性不足同时出现，所以会产生严重的流动性危机。这时，如果没有流动性提供者的入市，股市就只能在下跌之中寻找新的平衡点，而这个平衡点通常是在多数上市公司的基本面被严重低估的水平。
在流动性危机和基本面恶化的背景下，A股跌到哪里才能见底？武汉科技大学的董登新教授在今年三、四月间就预言"2009年大盘或将探底2000点"。目前来看，这已不是危言耸听。董教授的实证研究揭示了中国股市的周期性特征：跌则减半，涨则翻番！这种特殊的周期性来源于股市的制度性缺陷，而这种缺陷会随着股权分置改革的进程而日趋严重。由此推论，如果熊市的常规跌幅是50%，本轮熊市的跌幅就一定会超过50%！从股市的情绪面看，如果以核心指数跌幅20%为一个心理"台阶"，击破沪指2400-2500点，又有80%的股票跌幅超过30%，下一个"台阶"就是沪指2000点，下跌冲击沪指2000点的概率就大幅度上升了。8月20日的单日暴涨并不是技术面的"绝地反攻"，而是情绪面的又一次封顶，因为这已经是第四群"死猪"飘在了空中。
每个市场都有其特定的流动性提供者，纽约股票交易所有交易专员（Specialist），纳斯达克市场有做市商（Market Maker），长期的投资机构和政府的平准基金则可以是A股市场的流动性提供者。大摩的预测意外启动场外资金蜂拥入市，也说明了市场的期待。如果选择限制"大小非"减持的政策，等于是股权分置改革功亏一篑。而政府携手QFII等机构入市，所需资金不过四五千亿，预期风险不过20%。如此少量的资金，如此有限的风险，就能换来一个长期疾病的痊愈，迎接新一轮牛市的到来！何去何从，人心所向！
两大动力或带来做多预期
经过前期持续的单边调整走势之后，上周A股市场出现了宽幅震荡的行情。这说明多头已有阻击空方的能量，同时也说明了空头力量渐趋衰弱，从而有利于A股市场在本周形成相对谨慎乐观的走势。
浮现两大做多动力
从上周的A股市场走势，多头反击的能量主要来源于两方面。一是利好政策的预期。近期市场舆论导向渐趋乐观，这不仅仅体现在对未来一段时间宏观政策的积极乐观预期，比如说信贷政策或微调的预期，再比如说价格管理或放松的预期，如此就有望提振各路资金对未来上市公司业绩增长趋势延续的预期；而且还体现在关于大小非减持作出进一步规范的报道以及针对市场舆论焦点，监管部门所作出的积极回应，比如说二次发售机制，再比如说现金分红的修改信息等，均提振了各路资金对未来走势预期的改善，从而赋予多头反击的能量。
二是估值压力渐缓的预期。随着半年报的披露，越来越多的优质上市公司公布的经营业绩显示出上市公司业绩增长的趋势仍然较为乐观，从而表明前段时间大多数机构对此类个股2008年估值相对偏低，比如说银行股中的深发展、浦发银行、兴业银行、工商银行等，它们的动态市盈率已低于20倍，动态市净率也已低于或接近3倍甚至2.5倍。这些信息均说明A股市场已接近历史性的底部估值区域附近，再度下跌的空间相对有限。而且如果再考虑到现金分红修改政策的引导等因素，目前A股市场的现金分红回报率已具有极强的吸引力。在此背景下，市场抛压力量自然衰退，多头做多能量有所聚集，也就有了机构资金在上周反击的走势出现。
2400点有望形成较强支撑
而从周末的相关信息来看，上周多头反击的趋势在本周有望延续。一方面是因为周末的舆论信息更趋乐观，尤其是前文提及的监管部门的二次发售等信息将进一步抑制"大小非"减持的冲动，从而有望推动着A股市场的底部预期形成；另一方面则是因为上周五美股大涨所带来的积极预期，毕竟美股的上涨将有利于港股的逞强，而港股中的中资银行股、中资保险股等品种必然会有相应的强势，从而进一步封闭了拥有H股股权的A股银行股、保险股的下跌空间，从而有利于上证指数在2400点一线获得强支撑。
与此同时，盘口动向也显示出市场形成了两大做多主线。一是基金等机构资金牵引的周期性品种渐有反弹之趋势，比如说钢铁股、石化股、化工股等品种，毕竟此类个股的估值渐趋合理，新基金的加仓动作较为强烈，所以，此类个股也有望成为多头反扑的先锋。二是游资热钱也在积极储备反弹的能量，比如说上周末奥运概念股的绝地大反攻就说明游资的"生产自救"之激情。再比如说上海本地股的龙头品种更是量能充沛，长江投资、亚通股份、界龙实业、嘉宝集团等品种的日K线图就是如此。如此信息显示出两大做多主力已渐有形成合力之趋势。看来，2400点一线的确有望形成较强支撑。
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