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劲嘉股份（002191）：产品需求稳定增长
来源：www.miaogu.net 作者：瞄股网 发布时间：2008-11-18
摊薄ＥＰＳ(元) 2005Ａ 2006Ａ 2007Ａ 2008Ｅ 2009Ｅ 2010Ｅ
预测家数 －－ －－ －－ 5 5 4
平均值 0．7701 0．8139 0．6189 0．5465 0．7526 0．9082
中值 －－ －－ －－ 0．5447 0．7477 0．8576
最大值 －－ －－ －－ 0．5888 0．8542 1．1161
最小值 －－ －－ －－ 0．4835 0．6359 0．8014
标准差 －－ －－ －－ 0．0359 0．0702 0．1235
行业平均 0．4335 0．5198 0．2902 0．3863 0．5261 0．6339
沪深300平均 0．3888 0．5426 0．7015 0．7372 0．8861 1．0793
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
推荐 长城证券 寻春珍 2008－11－14
买入 申银万国 吕琪 2008－11－10
买入 11．42 广发证券 陆晓鸣 2008－11－3
买入 10．5 安信证券 郭振举 2008－10－26
增持 12．8 爱建证券 解文杰 2008－10－6
买入 国金证券 万友林 2008－10－6
□长城证券 寻春珍
劲嘉股份（002191）主营产品为烟标(烟盒)，是细份行业的龙头企业之一。在目前经济放缓的背景下，受益于产品需求的稳定增长和行业整合，公司未来两年的业绩有望保持稳步增长。
烟标需求与我国烟草消费紧密相关。我国烟草销售增长量每年维持在3-5%左右。目前不少企业盈利能力出现下滑，国家财政收入增幅也有所回落，而国家财政支出的压力依然较大。烟草行业税收占国家财政税收的8%左右，作为重点纳税行业之一，相信在未来2-3年内烟草行业总体规模不会控制。公司与云烟系、沪烟系两大客户群保持长期、稳定的合作关系，并已成功开拓湘烟系市场，该三大卷烟区域为国家烟草的发展重点。随着卷烟市场规模的稳步增长，公司的烟标需求也有望相应保持稳定增长。
烟标为印刷行业中利润较高的产品。2006-2007年公司凭借规模、成本优势，其毛利率一直保持在27%-30%之间。烟标的主要原材料包括烟卡纸、镭射膜、油墨、电化铝等。每生产1万大箱(1大箱包含250套，每套包含10盒及用于10盒卷烟的整体外包装)烟标约耗用250吨烟卡纸和100万平方米的镭射膜，约占生产成本的60%左右。今年上半年烟卡纸、油墨、镭射膜等原材料价格上涨，公司烟标也相应提价；其毛利率由07年的27.27%提高到29.90%。随着第三季度原材料价格的回落，公司下半年烟卡纸的采购价格已由上半年的7600元/吨的高位回落至目前的7200元/吨；而烟标售价目前仍维持在上半年的水平，第三季度烟标毛利率已达到31%以上。由于09年烟卡纸将出现供过于求的局面，未来公司的生产成本压力将继续降低。烟标对于卷烟而言，具有独特的价值，兼具防伪、宣传、包装等功能，任何瑕疵，均可能误导消费者甚至导致某一卷烟品牌的声誉受损。因此，卷烟企业对于烟标供应商的选择，首先考虑的是质量，而烟标售价对于高毛利的卷烟利润影响较小，预计后市烟标价格能保持稳定。综合以上分析，我们认为未来公司烟标的毛利率可以维持在30%以上。随着公司一、二类烟标印刷比例的提高，综合毛利率可能还会有小幅上升。
“百牌”战略将加速烟草行业未来的重组。众多依靠一两个烟标生存的中小烟标企业，因客户被重组或无法满足大批量的生产要求，将逐步退出市场。公司凭借规模、技术等方面的优势，有望获得更大的市场份额。烟草三产剥离已启动，特别是今年9月份国资委发布的《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》明确提出了关于三产烟标企业剥离的时间要求(1年内)。我们认为，这对公司实现战略并购、做大做强具有积极的意义。公司的现金流充沛、管理勘佳、业绩良好，将有望成为众多三产烟标企业转让股份的首选之一。公司对三产烟标企业的整合收购，将对其未来两年的业绩增长形成有力的支撑。
我们预测公司2008-2010年EPS分别约为0.54元、0.75元、0.83元，未来两年也是公司大幅提高市场份额的关键时期，其业绩超预期的可能性较大。因此，我们给予公司“推荐”的投资评级。
本文地址：http://www.miaogu.net/html/gupiaoheima/200811/18-5574.html
预测家数 －－ －－ －－ 5 5 4
平均值 0．7701 0．8139 0．6189 0．5465 0．7526 0．9082
中值 －－ －－ －－ 0．5447 0．7477 0．8576
最大值 －－ －－ －－ 0．5888 0．8542 1．1161
最小值 －－ －－ －－ 0．4835 0．6359 0．8014
标准差 －－ －－ －－ 0．0359 0．0702 0．1235
行业平均 0．4335 0．5198 0．2902 0．3863 0．5261 0．6339
沪深300平均 0．3888 0．5426 0．7015 0．7372 0．8861 1．0793
最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期
推荐 长城证券 寻春珍 2008－11－14
买入 申银万国 吕琪 2008－11－10
买入 11．42 广发证券 陆晓鸣 2008－11－3
买入 10．5 安信证券 郭振举 2008－10－26
增持 12．8 爱建证券 解文杰 2008－10－6
买入 国金证券 万友林 2008－10－6
□长城证券 寻春珍
劲嘉股份（002191）主营产品为烟标(烟盒)，是细份行业的龙头企业之一。在目前经济放缓的背景下，受益于产品需求的稳定增长和行业整合，公司未来两年的业绩有望保持稳步增长。
烟标需求与我国烟草消费紧密相关。我国烟草销售增长量每年维持在3-5%左右。目前不少企业盈利能力出现下滑，国家财政收入增幅也有所回落，而国家财政支出的压力依然较大。烟草行业税收占国家财政税收的8%左右，作为重点纳税行业之一，相信在未来2-3年内烟草行业总体规模不会控制。公司与云烟系、沪烟系两大客户群保持长期、稳定的合作关系，并已成功开拓湘烟系市场，该三大卷烟区域为国家烟草的发展重点。随着卷烟市场规模的稳步增长，公司的烟标需求也有望相应保持稳定增长。
烟标为印刷行业中利润较高的产品。2006-2007年公司凭借规模、成本优势，其毛利率一直保持在27%-30%之间。烟标的主要原材料包括烟卡纸、镭射膜、油墨、电化铝等。每生产1万大箱(1大箱包含250套，每套包含10盒及用于10盒卷烟的整体外包装)烟标约耗用250吨烟卡纸和100万平方米的镭射膜，约占生产成本的60%左右。今年上半年烟卡纸、油墨、镭射膜等原材料价格上涨，公司烟标也相应提价；其毛利率由07年的27.27%提高到29.90%。随着第三季度原材料价格的回落，公司下半年烟卡纸的采购价格已由上半年的7600元/吨的高位回落至目前的7200元/吨；而烟标售价目前仍维持在上半年的水平，第三季度烟标毛利率已达到31%以上。由于09年烟卡纸将出现供过于求的局面，未来公司的生产成本压力将继续降低。烟标对于卷烟而言，具有独特的价值，兼具防伪、宣传、包装等功能，任何瑕疵，均可能误导消费者甚至导致某一卷烟品牌的声誉受损。因此，卷烟企业对于烟标供应商的选择，首先考虑的是质量，而烟标售价对于高毛利的卷烟利润影响较小，预计后市烟标价格能保持稳定。综合以上分析，我们认为未来公司烟标的毛利率可以维持在30%以上。随着公司一、二类烟标印刷比例的提高，综合毛利率可能还会有小幅上升。
“百牌”战略将加速烟草行业未来的重组。众多依靠一两个烟标生存的中小烟标企业，因客户被重组或无法满足大批量的生产要求，将逐步退出市场。公司凭借规模、技术等方面的优势，有望获得更大的市场份额。烟草三产剥离已启动，特别是今年9月份国资委发布的《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》明确提出了关于三产烟标企业剥离的时间要求(1年内)。我们认为，这对公司实现战略并购、做大做强具有积极的意义。公司的现金流充沛、管理勘佳、业绩良好，将有望成为众多三产烟标企业转让股份的首选之一。公司对三产烟标企业的整合收购，将对其未来两年的业绩增长形成有力的支撑。
我们预测公司2008-2010年EPS分别约为0.54元、0.75元、0.83元，未来两年也是公司大幅提高市场份额的关键时期，其业绩超预期的可能性较大。因此，我们给予公司“推荐”的投资评级。
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